界面新聞?dòng)浾?| 杜萌
今年以來(lái)，伴隨海外地緣政治不確定性提升，全球風(fēng)險資產(chǎn)的波動(dòng)加大。公募一季度報告顯示，一些主動(dòng)型QDII基金經(jīng)理選擇減配美股、增配其他市場(chǎng)，以更廣泛、更多元的資產(chǎn)配置平滑組合的波動(dòng)。
規模最大的當屬易方達優(yōu)質(zhì)精選，截至一季度末基金規模達到了141.69億元。一季報數據顯示，基金未持有美股，港股市值占基金凈值的比例從去年年末的47.15%減少到45.49%。
同樣是張坤管理的易方達亞洲精選，一季度美股的持倉比例從32.6%變成了34.07%，港股持倉比例從47.41%減少到46.48%。這似乎與QDII減持美股、增配港股的趨勢不符，但具體來(lái)看，早在去年三季度，張坤就開(kāi)始逐漸減持臺積電（TSM.US），三季度和四季度分別賣(mài)出了3.6萬(wàn)股、8.6萬(wàn)股，僅剩23.3萬(wàn)股。與此同時(shí)，今年一季度，張坤增持了24.3萬(wàn)股在中國臺灣地區上市的臺積電(2330.TT)，市值約4780.71萬(wàn)元。
一季度大幅減持美股、增持港股的QDII基金當屬廣發(fā)全球精選。一季報顯示，該產(chǎn)品的股票倉位為79.64%，其中配置在美股的比例由70.25%下降至60.98%；相應地，該組合增加了在歐洲市場(chǎng)（含德國、法國、瑞士）和中國市場(chǎng)（含A股、港股）的配比，股票持倉市值占基金資產(chǎn)凈值的比例分別為7.14%和13.58%，相比2024年末分別增加了1.25%和9.94%。
具體來(lái)看，在前十大重倉股中，組合持有“美股七巨頭”的比例從2024年末的37.53%降至26.60%，相關(guān)倉位轉配了美國煙草、半導體龍頭企業(yè)，以及港股互聯(lián)網(wǎng)龍頭企業(yè)等。
同是李耀柱管理的廣發(fā)滬港深新起點(diǎn)截止今年一季度末，港股股票占比為81.09%，相較去年末提升4.41%。在個(gè)股層面，該基金減持了部分高分紅公司，重點(diǎn)增加了互聯(lián)網(wǎng)公司，前三大重倉股均為港股上市的互聯(lián)網(wǎng)龍頭公司。
去年曾斬獲26.26%收益率的南方香港成長(cháng)，今年一季度末業(yè)績(jì)繼續飆漲，美股的持倉市值從1.8億元下降到2846萬(wàn)元，持倉比例從10.46%減少至1.36%，而港股的持倉比例從77.7%提高到90.17%。具體來(lái)看，該基金一季度大幅增持了騰訊控股（00700.HK）。該基金去年年末持有騰訊30.55萬(wàn)股，一季度又增持了8.3萬(wàn)股，達到了38.85萬(wàn)股，持倉市值為1.78億元，倉位占比達到8.49%。
摩根亞太優(yōu)勢也將原本僅有3.47%的美股倉位再度調低至0.74%，港股占比則從25.77%提高到30.06%。該基金2024年末持有阿里巴巴-W（09988.HK）115.56萬(wàn)股，一季度增持至121.49萬(wàn)股，倉位占比從3.62%提高到5.96%。
關(guān)于組合的調倉操作，廣發(fā)全球精選基金經(jīng)理李耀柱在一季報里介紹：“全球宏觀(guān)環(huán)境的復雜化增加了單一市場(chǎng)的波動(dòng)，通過(guò)全球化配置來(lái)降低組合波動(dòng)是未來(lái)組合管理的一個(gè)非常重要的思路。”他認為，中國和歐洲都在采取積極的財政政策，對其上市公司會(huì )有積極的影響。因此，他選擇通過(guò)增持中國資產(chǎn)和歐洲的公司，來(lái)抵抗單一市場(chǎng)的風(fēng)險。李耀柱表示，DeepSeek人工智能系列模型的推出代表著(zhù)人工智能行業(yè)的價(jià)值鏈出現重塑，中國企業(yè)在人工智能等科技方面的突破，會(huì )讓中國資產(chǎn)的估值持續提升，中國互聯(lián)網(wǎng)、智能硬件等行業(yè)未來(lái)在人工智能應用上有較大的機會(huì )。
南方香港成長(cháng)的基金經(jīng)理熊瀟雅在一季報中寫(xiě)道，港股資產(chǎn)的配置初衷不應是抄底港股低估值，也不是擁抱全球市場(chǎng)龍頭。香港市場(chǎng)是“投資中國”組合中的重要組成部分，是配置中國新經(jīng)濟公司的重要選項。三月底港股市場(chǎng)的財報季，雖然有一些公司出現了小的插曲，但整體還是交出了令人滿(mǎn)意的業(yè)績(jì)答卷，大部分公司給出了樂(lè )觀(guān)積極的增長(cháng)預期。
熊瀟雅認為，隨著(zhù)港股成長(cháng)股從去年以來(lái)大幅提高股東回報（分紅率、回購率），很多成長(cháng)股也具備很高的價(jià)值屬性，不僅在估值、綜合股息率與市場(chǎng)追捧的公共事業(yè)、周期行業(yè)類(lèi)似，而且成長(cháng)性更好、更加輕資產(chǎn)、資產(chǎn)負債表更加健康、行業(yè)格局同樣“月明星稀”，港股互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)是新的“價(jià)值股”。
張坤則在一季報中表示，地產(chǎn)下行對經(jīng)濟的影響正在逐步進(jìn)入尾聲，一系列提振消費的政策也有托底作用，在這種情況下，投資者與其糾結于經(jīng)濟，不如把著(zhù)眼點(diǎn)放在企業(yè)上。畢竟，股票的收益率是由企業(yè)的收益率決定的，拉長(cháng)來(lái)看應該大致相當于企業(yè)的ROE水平。過(guò)去幾年發(fā)生的股票收益率連續低于企業(yè)ROE水平的現象，他認為不會(huì )長(cháng)期持續下去。
廣發(fā)策略劉晨明研究團隊分析，截至今年一季度末，主動(dòng)權益基金持股市值2.9萬(wàn)億元，從對港股的配置來(lái)看，一季度末公募基金的港股倉位提升至18.9%左右，繼續創(chuàng )歷史新高。港股重倉持股市值為3175.29億元，占比18.9%，較去年四季度上升4.56百分點(diǎn)。其中，恒生科技獲顯著(zhù)增配，從去年末的6.7%上升3.8個(gè)百分點(diǎn)，當前倉位達到10.5%。剔除股價(jià)因素，一季度公募主要增配的港股主要集中于互聯(lián)網(wǎng)、創(chuàng )新藥、新消費、新能源車(chē)等。