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撫順市新賓滿族自治縣、陵水黎族自治縣光坡鎮(zhèn)、廣西崇左市天等縣、渭南市合陽縣、淮南市潘集區(qū)、臨汾市安澤縣、福州市長樂區(qū)、萬寧市東澳鎮(zhèn)
昆明市官渡區(qū)、廣西崇左市寧明縣、廈門市翔安區(qū)、南昌市東湖區(qū)、運(yùn)城市稷山縣
直轄縣神農(nóng)架林區(qū)、榆林市神木市、深圳市鹽田區(qū)、德州市武城縣、陵水黎族自治縣新村鎮(zhèn)、安陽市文峰區(qū)、泰安市東平縣、韶關(guān)市新豐縣、忻州市繁峙縣
惠州市龍門縣、內(nèi)蒙古錫林郭勒盟蘇尼特右旗、隴南市西和縣、廣西梧州市蒼梧縣、南京市建鄴區(qū)、新鄉(xiāng)市紅旗區(qū)、永州市藍(lán)山縣、廣西南寧市隆安縣、咸寧市嘉魚縣
金華市磐安縣、白城市通榆縣、溫州市鹿城區(qū)、甘孜新龍縣、阿壩藏族羌族自治州阿壩縣
銅仁市石阡縣、佳木斯市樺南縣、直轄縣仙桃市、平頂山市葉縣、濮陽市濮陽縣、隴南市成縣、常州市金壇區(qū)、臨汾市霍州市、隴南市文縣、陽泉市郊區(qū)
昆明市嵩明縣、蘇州市虎丘區(qū)、屯昌縣南坤鎮(zhèn)、直轄縣潛江市、濟(jì)寧市微山縣
溫州市鹿城區(qū)、文昌市昌灑鎮(zhèn)、廣西貴港市港南區(qū)、三亞市崖州區(qū)、宜昌市猇亭區(qū)、新余市渝水區(qū)、廣西賀州市富川瑤族自治縣、曲靖市羅平縣
沈陽市大東區(qū)、陵水黎族自治縣隆廣鎮(zhèn)、重慶市永川區(qū)、楚雄雙柏縣、晉中市介休市
南昌市南昌縣、重慶市云陽縣、海北海晏縣、雞西市滴道區(qū)、哈爾濱市尚志市、揭陽市榕城區(qū)、上海市金山區(qū)、鐵嶺市調(diào)兵山市
上海市靜安區(qū)、紅河個(gè)舊市、漳州市云霄縣、七臺(tái)河市茄子河區(qū)、廣西北海市合浦縣、直轄縣天門市、深圳市南山區(qū)、漳州市龍海區(qū)
安康市旬陽市、連云港市東海縣、涼山冕寧縣、駐馬店市驛城區(qū)、汕頭市龍湖區(qū)、甘孜雅江縣
廣州市白云區(qū)、甘孜瀘定縣、昭通市大關(guān)縣、定西市隴西縣、銅川市印臺(tái)區(qū)、十堰市茅箭區(qū)、銅仁市沿河土家族自治縣、瀘州市瀘縣、白沙黎族自治縣元門鄉(xiāng)、中山市東區(qū)街道
黃山市休寧縣、廈門市湖里區(qū)、延邊安圖縣、北京市朝陽區(qū)、煙臺(tái)市海陽市、南充市營山縣、臨汾市鄉(xiāng)寧縣、海北祁連縣、畢節(jié)市金沙縣
萬寧市龍滾鎮(zhèn)、自貢市自流井區(qū)、內(nèi)蒙古錫林郭勒盟太仆寺旗、三亞市吉陽區(qū)、孝感市安陸市、涼山金陽縣、焦作市中站區(qū)、安慶市望江縣
眉山市洪雅縣、綏化市明水縣、天津市紅橋區(qū)、邵陽市隆回縣、內(nèi)蒙古鄂爾多斯市康巴什區(qū)、南平市建陽區(qū)、大同市廣靈縣
鹽城市射陽縣、玉樹雜多縣、周口市西華縣、汕尾市陸豐市、東方市江邊鄉(xiāng)、韶關(guān)市湞江區(qū)、貴陽市息烽縣、泉州市金門縣、黔東南臺(tái)江縣
徐州市睢寧縣、北京市懷柔區(qū)、南昌市青云譜區(qū)、長沙市望城區(qū)、十堰市茅箭區(qū)
泰州市靖江市、文昌市龍樓鎮(zhèn)、龍巖市連城縣、鶴崗市蘿北縣、廣西桂林市龍勝各族自治縣、衢州市江山市
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中山市三角鎮(zhèn)、六安市葉集區(qū)、內(nèi)蒙古赤峰市松山區(qū)、五指山市通什、武漢市漢陽區(qū)、商洛市洛南縣、邵陽市新寧縣
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九江市濂溪區(qū)、瓊海市潭門鎮(zhèn)、云浮市云安區(qū)、濟(jì)南市濟(jì)陽區(qū)、涼山普格縣、樂山市犍為縣、撫州市南城縣、三明市尤溪縣
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南昌市西湖區(qū)、泉州市金門縣、梅州市大埔縣、吉安市新干縣、昭通市巧家縣、陽泉市平定縣、甘孜得榮縣
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南昌市新建區(qū)、益陽市赫山區(qū)、內(nèi)蒙古包頭市石拐區(qū)、漢中市城固縣、肇慶市四會(huì)市、瀘州市江陽區(qū)、臨夏廣河縣
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直轄縣潛江市、蘇州市吳中區(qū)、咸陽市三原縣、徐州市銅山區(qū)、宜賓市興文縣
天水市甘谷縣、海口市美蘭區(qū)、福州市平潭縣、武威市天祝藏族自治縣、昆明市祿勸彝族苗族自治縣、佳木斯市東風(fēng)區(qū)、西寧市湟源縣、內(nèi)蒙古呼倫貝爾市扎賚諾爾區(qū)、內(nèi)蒙古赤峰市敖漢旗
江門市臺(tái)山市、東莞市塘廈鎮(zhèn)、文昌市馮坡鎮(zhèn)、馬鞍山市雨山區(qū)、定安縣龍河鎮(zhèn)、通化市東昌區(qū)、玉樹玉樹市
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廣州市黃埔區(qū)、恩施州巴東縣、咸寧市通山縣、渭南市澄城縣、漳州市龍文區(qū)、常德市石門縣
葫蘆島市興城市、濱州市濱城區(qū)、汕頭市澄海區(qū)、許昌市建安區(qū)、延安市宜川縣、安康市紫陽縣、成都市都江堰市、廣西柳州市柳南區(qū)、東莞市望牛墩鎮(zhèn)
南通市如皋市、儋州市中和鎮(zhèn)、文昌市東郊鎮(zhèn)、廣西南寧市邕寧區(qū)、哈爾濱市依蘭縣、渭南市白水縣、淮安市盱眙縣
雙鴨山市集賢縣、屯昌縣南坤鎮(zhèn)、昆明市尋甸回族彝族自治縣、呂梁市方山縣、贛州市寧都縣、晉中市和順縣、懷化市靖州苗族侗族自治縣、臨汾市大寧縣
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蘇州市姑蘇區(qū)、遵義市赤水市、內(nèi)蒙古包頭市東河區(qū)、樂東黎族自治縣大安鎮(zhèn)、中山市坦洲鎮(zhèn)
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長治市上黨區(qū)、宜賓市珙縣、舟山市嵊泗縣、樂東黎族自治縣利國鎮(zhèn)、撫順市順城區(qū)、重慶市酉陽縣、廣西南寧市隆安縣
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財(cái)說 |越賣越虧，德方納米毛利率為負(fù)|界面新聞 · 證券
磷酸鐵鋰正極材料龍頭德方納米（300769.SZ）的業(yè)績還在下滑。這家公司2024年?duì)I業(yè)收入76.13億元，同比減少55.15%；歸屬凈虧損13.38億元，上年同期凈虧損16.36億元。2025年一季度，公司主營收入20.04億元，歸母凈利潤則虧損1.67億元。
比年年虧損、毛利率為負(fù)更令人擔(dān)心的是，德方納米的擴(kuò)張之路還在繼續(xù)。
“內(nèi)卷”開啟
德方納米致力于鋰離子電池核心材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為納米磷酸鐵鋰、磷酸錳鐵鋰和補(bǔ)鋰劑，產(chǎn)品主要應(yīng)用于新能源汽車和儲(chǔ)能等行業(yè)領(lǐng)域。近年來，德方納米在磷酸鐵鋰正極材料行業(yè)市占率維持在20%左右，位居行業(yè)第二。
德方納米的巨虧來源于行業(yè)內(nèi)卷。憑借成本優(yōu)勢(shì)和技術(shù)進(jìn)步，磷酸鐵鋰成為了整個(gè)動(dòng)力電池及儲(chǔ)能領(lǐng)域的主力軍，在2020年至2022年經(jīng)歷了高增長。根據(jù)GGII統(tǒng)計(jì)，2023年磷酸鐵鋰動(dòng)力電池在中國動(dòng)力電池出貨量占比達(dá)71%。根據(jù)高工鋰電數(shù)據(jù)，2024 年中國正極材料出貨量335萬噸，同比增長35%，其中磷酸鐵鋰材料出貨246萬噸，同比增長49%，占正極材料總出貨量比例近74%。裝車方面，根據(jù)中國汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟發(fā)布的數(shù)據(jù)，2024 年磷酸鐵鋰動(dòng)力電池累計(jì)裝車量409.0GWh，占總裝車量的74.6%，同比增長56.7%。
動(dòng)力電池?zé)嵛吮姸嗥髽I(yè)參與，由此帶來了巨額產(chǎn)業(yè)投資，疊加相關(guān)產(chǎn)業(yè)的各項(xiàng)支持和補(bǔ)貼政策等因素，產(chǎn)能規(guī)模快速增長。磷酸鐵鋰正極材料原有企業(yè)、磷化工及鈦白粉企業(yè)和三元正極材料企業(yè)等在2021年和2022年紛紛啟動(dòng)擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃，上述新增磷酸鐵鋰產(chǎn)能已于2023年逐步投產(chǎn)。整個(gè)行業(yè)供需格局發(fā)生逆轉(zhuǎn)，并迅速進(jìn)入過剩時(shí)代。
磷化工企業(yè)川發(fā)龍蟒（002312.SZ）依托四川磷礦資源，與中創(chuàng)新航合作建設(shè)年產(chǎn)10萬噸的LFP項(xiàng)目已于2023年投產(chǎn)。另一家磷化工企業(yè)云圖控股（002539.SZ）規(guī)劃在湖北建設(shè)35萬噸磷酸鐵及配套項(xiàng)目，于2024年逐步投產(chǎn)。鈦白粉企業(yè)中核鈦白（002145.SZ）與寧德時(shí)代（300750.SZ）合作，分期建設(shè)規(guī)劃的年產(chǎn)50萬噸磷酸鐵鋰項(xiàng)目。汽車零部件企業(yè)富臨精工（300432.SZ）收購湖南升華科技后轉(zhuǎn)型LFP材料，2024年8月公告簽下寧德時(shí)代42萬噸磷酸鐵鋰銷售大單。
根據(jù)EVTank數(shù)據(jù)，截至2023年底，磷酸鐵鋰產(chǎn)能合計(jì)達(dá)到341.7萬噸，整體產(chǎn)能利用率不足50%，產(chǎn)能過剩問題較為突出。同時(shí)，2023年開始磷酸鐵鋰行業(yè)普遍出現(xiàn)大額虧損情況。
由于競爭加劇，2023年磷酸鐵鋰市場(chǎng)集中度也有所下降。高工鋰電數(shù)據(jù)顯示，2023年TOP5的市場(chǎng)占有率為64.3%，相對(duì)于2022年的70%，行業(yè)集中度下降超過5個(gè)百分點(diǎn)。
今年磷酸鐵鋰過剩還將繼續(xù)。根據(jù)東吳證券及鑫欏鋰電預(yù)測(cè)，2025年磷酸鐵鋰正極材料需求約為247.4萬噸，供給可能達(dá)到361.2萬噸，過剩產(chǎn)能約為113.8萬噸。湖南裕能也表示 “供需格局變動(dòng)可能進(jìn)一步加劇市場(chǎng)競爭的激烈程度”。
隨著新能源汽車行業(yè)快速增長時(shí)代已過，主流大型鋰電池廠商，出于供給安全性和經(jīng)濟(jì)性的考慮，通常會(huì)同時(shí)維持多個(gè)供應(yīng)商，各供應(yīng)商之間需要在產(chǎn)品品質(zhì)、銷售價(jià)格、供貨能力等方面進(jìn)行競爭，市場(chǎng)競爭日益激烈。
越賣越虧
為應(yīng)對(duì)競爭，德方納米陷入價(jià)格戰(zhàn)。2023年公司毛利率0.19%，2024年更是下跌至-4.64%。毛利率為負(fù)數(shù)是一個(gè)異常現(xiàn)象，意味著公司產(chǎn)品銷售價(jià)格無法覆蓋直接生產(chǎn)成本。2024年，公司計(jì)提資產(chǎn)減值損失為6.7億元，其中計(jì)提存貨跌價(jià)損失4.37億元，長期資產(chǎn)減值損失2.32億元（其中固定資產(chǎn)減值損失1.26億元，在建工程減值損失1.06億元）。
業(yè)績虧損，德方納米還上足了杠桿。截至3月底，公司資產(chǎn)負(fù)債率已高達(dá)61.71%，創(chuàng)出上市以來第三高；流動(dòng)比率和速動(dòng)比率雙雙低于1，分別為0.94和0.82，償債壓力較大。
此外，德方納米還有隱形債務(wù)。截至4月底，公司及控股子公司提供的實(shí)際擔(dān)保總余額（含公司對(duì)控股子公司的擔(dān)保及控股子公司對(duì)控股子公司的擔(dān)保）為54.79億元，占最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的比例為98.81%。
更令人擔(dān)心的是，德方納米上足杠桿后的效率產(chǎn)能利用率。2022年公司產(chǎn)能為20.41萬噸，利用率高達(dá)90.88%；2023年，隨著產(chǎn)能逐步釋放，29.51萬噸的產(chǎn)能之下，產(chǎn)能利用率下滑至約70%，下降約20個(gè)百分點(diǎn)；2024年產(chǎn)能為30.63萬噸，產(chǎn)能利用率回升至77.27%。值得一提的是，德方納米還有在建產(chǎn)能14.88萬噸，約為現(xiàn)有總產(chǎn)能的一半，公司產(chǎn)能利用率未來令人擔(dān)憂。
行業(yè)需求不及預(yù)期、價(jià)格大幅下滑、產(chǎn)品越賣越虧、產(chǎn)能空置，德方納米的未來荊棘密布。
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