記者｜趙陽(yáng)戈

繼“遇見(jiàn)小面”后，溜溜果園集團股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)溜溜果園）向香港聯(lián)交所遞表，由中信證券、國元國際聯(lián)席保薦。該公司曾在數年前有意闖關(guān)創(chuàng )業(yè)板。

不過(guò)界面新聞注意到，遞表前的2024年，溜溜果園的數據出現波動(dòng)，比如對前五客戶(hù)銷(xiāo)售占比快速提升，研發(fā)費用驟降，應收增長(cháng)，以及經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所得現金流量?jì)纛~下滑等。

2024年客戶(hù)F和客戶(hù)G突然大幅購買(mǎi)

據悉，溜溜果園成立于1999年，創(chuàng )辦人楊帆。公司推行“梅+”產(chǎn)品開(kāi)發(fā)策略，提供三大產(chǎn)品類(lèi)別，即梅干零食、梅產(chǎn)品、梅凍，針對不同類(lèi)別，又推出不同系列，包括傳統制作的產(chǎn)品及創(chuàng )新口味的產(chǎn)品。根據弗若斯特沙利文的資料，2024年，溜溜果園在中國果類(lèi)零食行業(yè)的零售額排名第一，市場(chǎng)份額4.9%；在中國梅產(chǎn)品行業(yè)(按零售額計)排名第一，市場(chǎng)份額為7.0%；在中國天然果凍行業(yè)(按零售額計)排名第一，市場(chǎng)份額為45.7%。

溜溜果園的工廠(chǎng)建在安徽、福建、廣西等主要梅子產(chǎn)區旁，2022年至2024年工廠(chǎng)整體利用率分別為86.6%、89.6%、89.7%。溜溜果園還委聘OEM供應商生產(chǎn)梅凍作為產(chǎn)能補充。銷(xiāo)售方面，溜溜果園系直銷(xiāo)和經(jīng)銷(xiāo)結合，截至2024年末，共聘請了1396家經(jīng)銷(xiāo)商，覆蓋34個(gè)省市，亦與線(xiàn)上平臺合作，海外市場(chǎng)則包括日本、韓國及東南亞。2024年梅干零食銷(xiāo)售了29894噸、西梅產(chǎn)品5634噸、梅凍21784噸。

財報顯示，溜溜果園2022年至2024年營(yíng)業(yè)收入分別為11.74億元、13.22億元、16.16億元，凈利潤分別為0.68億元、0.99億元、1.48億元，均出現增長(cháng)態(tài)勢。

據2019年溜溜果園披露的數據，2016年至2018年在營(yíng)業(yè)收入增長(cháng)的同時(shí)，凈利潤卻出現下滑，分別為8144.87萬(wàn)元、6004.19萬(wàn)元、5602.8萬(wàn)元。

界面新聞注意到，在2016年至2018年時(shí)，溜溜果園前五客戶(hù)銷(xiāo)售收入占比分別為7.58%、7.94%、8.57%。但運行至今，溜溜果園2022年至2024年前五大客戶(hù)收入占比分別為12.7%、14.2%、33.1%，2024年出現了明顯的增長(cháng)。

進(jìn)一步查閱看到，2024年，客戶(hù)F和客戶(hù)G貢獻巨大，銷(xiāo)售額分別從2023年的3.3%、3%，提升到了2024年的14.1%、12%，兩客戶(hù)均為2022年建立業(yè)務(wù)關(guān)系。溜溜果園并未透露具體客戶(hù)信息。

2024年研發(fā)費用驟降

值得一提的是，溜溜果園的研發(fā)開(kāi)支也出現了下降的情形，其2022年至2024年的研發(fā)費用分別為0.24億元、0.34億元、0.19億元。

實(shí)際上，溜溜果園的成長(cháng)創(chuàng )新得益于研發(fā)。比如鳳梨味的梅子、酸辣味梅子等符合風(fēng)味創(chuàng )新梅干零食，便體現了溜溜果園的創(chuàng )新。梅凍也算溜溜果園創(chuàng )新路上里程碑事件，那是公司將食品加工技術(shù)與招牌青梅原漿結合，研發(fā)出的不含任何防腐劑卻能保質(zhì)9個(gè)月的天然梅凍。公司還主導成立青梅國家創(chuàng )新聯(lián)盟等。

截至2024年末，溜溜果園獲得42項對業(yè)務(wù)運營(yíng)發(fā)明及實(shí)用新型專(zhuān)利。2025年，公司還推出了梅精軟糖，該產(chǎn)品融入了天然梅提取物，能帶來(lái)清爽口感與提神功效。

對于2024年突然將研發(fā)費用下調，溜溜果園表示主要系“過(guò)往期間啟動(dòng)的若干研發(fā)項目結束”的緣故。

有業(yè)內分析指出，休閑食品行業(yè)競爭無(wú)疑是激烈的，溜溜果園面臨的是來(lái)自全國性及地方休閑食品公司的競爭。一方面競爭會(huì )令企業(yè)降低零售價(jià)格以留住客戶(hù)吸引新消費者，這個(gè)在溜溜果園出廠(chǎng)價(jià)可見(jiàn)一斑。比如梅干零食從2022年39.4元/kg售價(jià)下調至2024年35.2元/kg；梅凍產(chǎn)品從2022年的27.2元/kg下調至2024年的18.6元/kg。另一方面，地方競爭者可以最大限度降低物流成本，可使其進(jìn)一步降低價(jià)格。

同樣在行業(yè)前排的龍頭企業(yè)如三只松鼠（300783.SZ），2024年卻并未在研發(fā)投入上放松，其2024年研發(fā)費用為2838.96萬(wàn)元，高于2023的2491.9萬(wàn)元。

另值得關(guān)注的是，2025年2月至4月期間，美國對包括加拿大、中國、歐盟及墨西哥在內的多個(gè)主要貿易伙伴實(shí)施關(guān)稅措施，由此引發(fā)連鎖反應。溜溜果園曾于美國采購部分西梅。“我們未來(lái)可能因此產(chǎn)生額外采購成本。我們或無(wú)法完全消化增加的成本，亦難以將成本全部轉嫁予消費者，從而導致西梅產(chǎn)品利潤率面臨下行壓力”，溜溜果園如是稱(chēng)。

現金流吃緊？

另外，從公開(kāi)信息看，溜溜果園目前現金流出現吃緊的情形。

2022年至2024年，溜溜果園經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所得現金流量?jì)纛~分別錄得2.02億元、1.27億元、0.84億元，2024年出現了明顯的下降；貿易應收賬款及應收票據呈現增長(cháng)態(tài)勢，分別為0.79億元、0.81億元、1.63億元，2024年出現了明顯的上升；存貨分別為3.63億元、4.26億元、5.24億元。

溜溜果園表示2024年存貨大增是基于市場(chǎng)需求預測主動(dòng)增加儲備。

對于應收款項及應收票據金額2024年陡增，溜溜果園給出的解釋為“客戶(hù)通常會(huì )在春節前（2025年春季較往年提前）為預期銷(xiāo)售旺季而提前備貨”。

競爭對手是否如此呢？以三只松鼠為例，該公司2023年應收票據及應收賬款為5.94億元，但2024年該數據為5.6億元，出現了下降。看來(lái)溜溜果園的“2025年春季提前”的理由，似并不能說(shuō)明問(wèn)題。另外，2022年至2024年三只松鼠經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~分別為7327.44萬(wàn)元、3.34億元、6.02億元。

截至2024年年末，溜溜果園的現金及現金等價(jià)物為7804.7萬(wàn)元。但溜溜果園截至2025年2月28日的計息借款卻有3.1億元，計息借款主要為無(wú)抵押銀行貸款，實(shí)際年利率介于2.05%至4.58%。

也因此，溜溜果園此次打算募資的部分資金用作運營(yíng)資金及一般公司用途，其他募資還將用于招聘研發(fā)人員及推進(jìn)研發(fā)計劃；提升品牌知名度、擴大銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò )及開(kāi)拓國際市場(chǎng)；未來(lái)三年用于擴大產(chǎn)能。