界面新聞記者 | 王妤涵

4月22日，廣州富力空港假日酒店在阿里法拍網(wǎng)的首次拍賣以流拍告終。這座位于廣州市花都區(qū)的12層酒店，評估價約3.96億元，起拍價已降至2.77億元（相當于評估價的7折），但最終因無人報名而宣告流拍。

根據(jù)競買公告，該酒店為富力地產(chǎn)旗下資產(chǎn)，此次拍賣源于債券抵押物被執(zhí)行——該酒店曾為“H16富力4”“H16富力6”等債券提供增信，但因關聯(lián)公司未能償還銀行借款，最終被法院裁定強制拍賣。

值得關注的是，這并非富力首次嘗試出售酒店資產(chǎn)，此前其已多次通過資產(chǎn)處置緩解債務壓力。

財報數(shù)據(jù)顯示，2024年富力地產(chǎn)全年營業(yè)額同比下降51.15%至177.01億元，凈虧損達到177.1億元，流動負債超過流動資產(chǎn)316.76億元，現(xiàn)金總額僅有38.64億元。

作為曾經(jīng)的行業(yè)巨頭，富力地產(chǎn)正面臨前所未有的流動性危機，而酒店業(yè)務作為其重要資產(chǎn)，在債務高壓下已成為其“斷臂求生”的核心標的。

從“舊改之王”到酒店業(yè)巨頭

富力地產(chǎn)的崛起始于廣州的舊城改造。

1994年，公司創(chuàng)始人李思廉與張力以2000萬元成立廣州天力地產(chǎn)。

此后十余年間，富力以“拆舊廠、建新房”的模式橫掃廣州，改造了銅材廠、硫酸廠等十余座舊工業(yè)區(qū)，累計開發(fā)超250萬平方米，迅速積累資本。

2002年，富力進軍北京，拿下東三環(huán)41萬平方米的北京富力城項目，以“當年拿地、當年開發(fā)、當年銷售”的速度完成項目，打開北方市場。

至2005年赴港上市時，富力地產(chǎn)的市值已超過200億港元，成為內(nèi)地首家被納入恒生中國企業(yè)指數(shù)的房企，也是業(yè)界有名的“舊改之王”。

2007年，富力以161億元銷售額排名行業(yè)TOP4，僅次于萬科、綠地和中海，位居“華南五虎”之首，風頭無兩。

而在富力早期戰(zhàn)略中，商業(yè)地產(chǎn)是不可忽視的一大板塊。

其在廣州珠江新城開發(fā)的16個商辦項目，占據(jù)該區(qū)域半數(shù)地塊，形成“半座珠江城，一部富力史”的行業(yè)地位。

2003年，富力以2380元/平方米的低價拿下廣州珠江新城四塊商業(yè)用地。

2004年，富力首次試水高端酒店，與萬豪、凱悅等國際品牌合作，打造了廣州富力麗思卡爾頓酒店等項目，奠定了高端酒店的基因，自此逐步構建出“商住雙輪驅(qū)動”的模式。

早期，富力地產(chǎn)的酒店項目多位于一線城市的核心地段，如北京富力萬麗酒店、廣州富力君悅大酒店等，這些酒店憑借優(yōu)越的地理位置和國際品牌合作，迅速成為區(qū)域地標。

2017年，富力以189.55億元的價格，收購萬達旗下73家酒店，收購單價僅為市場價的6折。

完成收購后，富力的酒店資產(chǎn)規(guī)模達到近90家，總客房數(shù)超過26000間，覆蓋一線城市及多個旅游目的地，一躍成為“全球最大豪華酒店業(yè)主”。

然而，這場被稱為“世紀交易”的并購，表面看雖是“撿漏”，實則暗藏風險。

斷臂求生，開啟酒店大甩賣模式

在地產(chǎn)行業(yè)的上行期，酒店業(yè)的重資產(chǎn)模式尚可支撐，甚至成為業(yè)績亮點。但在行業(yè)下行期，酒店高昂的維護成本與低周轉率就成為了拖累。

自收購萬達酒店后，富力地產(chǎn)的酒店業(yè)務連年虧損，成為長期拖累富力地產(chǎn)財報的“黑洞”。

財報數(shù)據(jù)顯示，2018年-2022年，富力酒店業(yè)務虧損從4億多元增長到20多億元，虧損金額逐年擴大。

2023年，酒店市場行情轉好，但富力的酒店業(yè)務依舊虧損了9.04億元；到了2024年，富力酒店業(yè)務全年虧損額更是達到26.19億元，同比擴大近3倍。

酒店業(yè)務愈發(fā)虧損的同時，高杠桿收購疊加運營成本壓力，也讓富力在2019年后逐漸陷入泥潭。

自2022年起，富力開啟“賣酒店求生”模式，但市場反應遠不及預期。

2022年6月，北京萬達嘉華酒店以5.5億元出售，較富力2017年收購成本虧損653萬元；同年12月，福州威斯汀酒店以4.3億元成交，較評估價縮水30%；2024年，倫敦ONE項目以16億英鎊割肉拋售，較2017年收購價縮水46%。

這些交易雖回籠一筆資金，但僅占富力同期到期債務的一小部分，且多數(shù)資金被用于償還優(yōu)先級債務，并未能緩解現(xiàn)金流枯竭。

值得注意的是，在完成對萬達酒店的收購之時，富力的賬面現(xiàn)金僅156億元，卻豪擲近200億收購，導致企業(yè)凈負債率飆升至170%以上，也為后續(xù)債務危機埋下隱患。

2024年9月，富力的危機進一步升級。因一筆6.14億美元境外債務違約，淡馬錫旗下基金申請對富力子公司清盤，導致68家核心酒店及一棟寫字樓被強制接管，這也讓富力喪失了對這些資產(chǎn)的處置權。

截至2024年末，富力地產(chǎn)所擁有的酒店數(shù)量已下滑至22家，總建筑面積約111.06萬平方米，總客房數(shù)為7513間，分別由萬豪國際酒店集團、洲際酒店集團、希爾頓酒店集團、凱悅酒店集團等酒店管理集團管理。

債務冰山下的生存博弈

從經(jīng)營情況來看，富力地產(chǎn)當前仍然面臨著很大的壓力。

2024年財報顯示，其總負債高達2621.36億元，其中流動負債占比93%，規(guī)模達2438.16億元，而流動資產(chǎn)僅2121.41億元，缺口達316.76億元。

并且，未來12個月需償還債務1035.69億元，但現(xiàn)金及受限資金僅38.64億元，現(xiàn)金短債比低至0.04，短期償債壓力巨大。

酒店業(yè)務方面，2024年營業(yè)額同比暴跌31.3%至43.73億元，虧損擴大至36.19億元。同時基于交付面積和整體平均售價的下降，物業(yè)發(fā)展收入腰斬59%至115.17億元，平均售價跌至6800元/平方米。

截至2024年末，富力地產(chǎn)已有共263.62億元的借款無法按期償還，884.75億元的銀行借款和其他借款已違約或交叉違約，富力方面已因此收到若干催款信、催款通知和法律信函。

鑒于公司的現(xiàn)狀，外聘的核數(shù)師香港立信德豪會計師事務所明確“無法表示意見”，直言富力地產(chǎn)的持續(xù)經(jīng)營存疑。

對于2025年公司的發(fā)展，富力地產(chǎn)表示，在上一財政年度，集團幾乎已將主要海外資產(chǎn)全部變現(xiàn)，以進行重組及負債管理。將節(jié)約可用流動資金，以應付必要的營運開支并與債權人及銀行進行磋商，同時也將進一步出售資產(chǎn)以產(chǎn)生流動資金。

從酒店行業(yè)現(xiàn)狀來看，近年來中國高端酒店市場復蘇乏力。

根據(jù)酒店行業(yè)數(shù)據(jù)服務提供商STR統(tǒng)計，截至2024年9月，中國內(nèi)地酒店年累計每間可售房收入、平均房價和入住率分別同比下降了6%、4%和2%，平均房價更是連續(xù)三個季度呈現(xiàn)同比下降，各級別酒店表現(xiàn)均未達到去年同期水平。其中，奢華酒店以價換量的態(tài)勢最為明顯，平均房價同比下降6%。

而富力地產(chǎn)旗下的酒店多定位奢華，在商務需求萎縮、競爭加劇的背景下，估值也將進一步承壓。

此外，在3月31日，香港法院駁回了針對富力地產(chǎn)兩家全資附屬公司兆晞及富力香港的清盤呈請，子公司雖因此暫時避免了被強制清算的命運，贏得了喘息之機，但后續(xù)公司狀況能否改善，還需依賴經(jīng)營能力的改善以及債務重組的進展。