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南昌市安義縣、鐵嶺市銀州區(qū)、黔東南三穗縣、廣西崇左市憑祥市、遂寧市大英縣、麗水市蓮都區(qū)
清遠(yuǎn)市連州市、東莞市長安鎮(zhèn)、安康市嵐皋縣、朔州市應(yīng)縣、廣西崇左市天等縣、湘西州永順縣、牡丹江市東寧市、渭南市臨渭區(qū)
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酒泉市玉門市、鎮(zhèn)江市丹陽市、廣西崇左市憑祥市、杭州市淳安縣、內(nèi)江市資中縣、麗水市遂昌縣、淮北市相山區(qū)、瀘州市江陽區(qū)
廣西防城港市港口區(qū)、四平市公主嶺市、內(nèi)蒙古巴彥淖爾市烏拉特前旗、銅仁市石阡縣、貴陽市清鎮(zhèn)市、大慶市薩爾圖區(qū)、臨沂市郯城縣
樂山市沐川縣、清遠(yuǎn)市英德市、長春市雙陽區(qū)、麗水市青田縣、樂山市井研縣、河源市東源縣、茂名市電白區(qū)、營口市老邊區(qū)
重慶市九龍坡區(qū)、孝感市大悟縣、韶關(guān)市仁化縣、長沙市芙蓉區(qū)、運(yùn)城市絳縣、舟山市定海區(qū)
果洛達(dá)日縣、甘南舟曲縣、郴州市資興市、衡陽市衡東縣、廣西南寧市上林縣
白山市撫松縣、漢中市南鄭區(qū)、天津市津南區(qū)、周口市沈丘縣、佳木斯市同江市、廣西柳州市柳南區(qū)
青島市即墨區(qū)、綏化市海倫市、重慶市涪陵區(qū)、安順市普定縣、焦作市山陽區(qū)、巴中市南江縣、攀枝花市米易縣、內(nèi)蒙古包頭市土默特右旗、九江市武寧縣
綏化市青岡縣、白沙黎族自治縣牙叉鎮(zhèn)、內(nèi)蒙古鄂爾多斯市鄂托克旗、楚雄祿豐市、佛山市高明區(qū)
撫州市黎川縣、內(nèi)蒙古烏蘭察布市興和縣、東莞市望牛墩鎮(zhèn)、佳木斯市樺川縣、洛陽市偃師區(qū)、常德市石門縣
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沈陽市于洪區(qū)、上海市楊浦區(qū)、內(nèi)蒙古興安盟科爾沁右翼中旗、丹東市寬甸滿族自治縣、綏化市海倫市、漳州市龍文區(qū)
儋州市峨蔓鎮(zhèn)、宿州市泗縣、廣西玉林市福綿區(qū)、中山市阜沙鎮(zhèn)、朔州市懷仁市、吉安市永豐縣、通化市梅河口市、廣西桂林市興安縣
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財說 |越賣越虧，德方納米毛利率為負(fù)|界面新聞 · 證券
磷酸鐵鋰正極材料龍頭德方納米（300769.SZ）的業(yè)績還在下滑。這家公司2024年營業(yè)收入76.13億元，同比減少55.15%；歸屬凈虧損13.38億元，上年同期凈虧損16.36億元。2025年一季度，公司主營收入20.04億元，歸母凈利潤則虧損1.67億元。
比年年虧損、毛利率為負(fù)更令人擔(dān)心的是，德方納米的擴(kuò)張之路還在繼續(xù)。
“內(nèi)卷”開啟
德方納米致力于鋰離子電池核心材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為納米磷酸鐵鋰、磷酸錳鐵鋰和補(bǔ)鋰劑，產(chǎn)品主要應(yīng)用于新能源汽車和儲能等行業(yè)領(lǐng)域。近年來，德方納米在磷酸鐵鋰正極材料行業(yè)市占率維持在20%左右，位居行業(yè)第二。
德方納米的巨虧來源于行業(yè)內(nèi)卷。憑借成本優(yōu)勢和技術(shù)進(jìn)步，磷酸鐵鋰成為了整個動力電池及儲能領(lǐng)域的主力軍，在2020年至2022年經(jīng)歷了高增長。根據(jù)GGII統(tǒng)計，2023年磷酸鐵鋰動力電池在中國動力電池出貨量占比達(dá)71%。根據(jù)高工鋰電數(shù)據(jù)，2024 年中國正極材料出貨量335萬噸，同比增長35%，其中磷酸鐵鋰材料出貨246萬噸，同比增長49%，占正極材料總出貨量比例近74%。裝車方面，根據(jù)中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟發(fā)布的數(shù)據(jù)，2024 年磷酸鐵鋰動力電池累計裝車量409.0GWh，占總裝車量的74.6%，同比增長56.7%。
動力電池?zé)嵛吮姸嗥髽I(yè)參與，由此帶來了巨額產(chǎn)業(yè)投資，疊加相關(guān)產(chǎn)業(yè)的各項支持和補(bǔ)貼政策等因素，產(chǎn)能規(guī)模快速增長。磷酸鐵鋰正極材料原有企業(yè)、磷化工及鈦白粉企業(yè)和三元正極材料企業(yè)等在2021年和2022年紛紛啟動擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃，上述新增磷酸鐵鋰產(chǎn)能已于2023年逐步投產(chǎn)。整個行業(yè)供需格局發(fā)生逆轉(zhuǎn)，并迅速進(jìn)入過剩時代。
磷化工企業(yè)川發(fā)龍蟒（002312.SZ）依托四川磷礦資源，與中創(chuàng)新航合作建設(shè)年產(chǎn)10萬噸的LFP項目已于2023年投產(chǎn)。另一家磷化工企業(yè)云圖控股（002539.SZ）規(guī)劃在湖北建設(shè)35萬噸磷酸鐵及配套項目，于2024年逐步投產(chǎn)。鈦白粉企業(yè)中核鈦白（002145.SZ）與寧德時代（300750.SZ）合作，分期建設(shè)規(guī)劃的年產(chǎn)50萬噸磷酸鐵鋰項目。汽車零部件企業(yè)富臨精工（300432.SZ）收購湖南升華科技后轉(zhuǎn)型LFP材料，2024年8月公告簽下寧德時代42萬噸磷酸鐵鋰銷售大單。
根據(jù)EVTank數(shù)據(jù)，截至2023年底，磷酸鐵鋰產(chǎn)能合計達(dá)到341.7萬噸，整體產(chǎn)能利用率不足50%，產(chǎn)能過剩問題較為突出。同時，2023年開始磷酸鐵鋰行業(yè)普遍出現(xiàn)大額虧損情況。
由于競爭加劇，2023年磷酸鐵鋰市場集中度也有所下降。高工鋰電數(shù)據(jù)顯示，2023年TOP5的市場占有率為64.3%，相對于2022年的70%，行業(yè)集中度下降超過5個百分點(diǎn)。
今年磷酸鐵鋰過剩還將繼續(xù)。根據(jù)東吳證券及鑫欏鋰電預(yù)測，2025年磷酸鐵鋰正極材料需求約為247.4萬噸，供給可能達(dá)到361.2萬噸，過剩產(chǎn)能約為113.8萬噸。湖南裕能也表示 “供需格局變動可能進(jìn)一步加劇市場競爭的激烈程度”。
隨著新能源汽車行業(yè)快速增長時代已過，主流大型鋰電池廠商，出于供給安全性和經(jīng)濟(jì)性的考慮，通常會同時維持多個供應(yīng)商，各供應(yīng)商之間需要在產(chǎn)品品質(zhì)、銷售價格、供貨能力等方面進(jìn)行競爭，市場競爭日益激烈。
越賣越虧
為應(yīng)對競爭，德方納米陷入價格戰(zhàn)。2023年公司毛利率0.19%，2024年更是下跌至-4.64%。毛利率為負(fù)數(shù)是一個異常現(xiàn)象，意味著公司產(chǎn)品銷售價格無法覆蓋直接生產(chǎn)成本。2024年，公司計提資產(chǎn)減值損失為6.7億元，其中計提存貨跌價損失4.37億元，長期資產(chǎn)減值損失2.32億元（其中固定資產(chǎn)減值損失1.26億元，在建工程減值損失1.06億元）。
業(yè)績虧損，德方納米還上足了杠桿。截至3月底，公司資產(chǎn)負(fù)債率已高達(dá)61.71%，創(chuàng)出上市以來第三高；流動比率和速動比率雙雙低于1，分別為0.94和0.82，償債壓力較大。
此外，德方納米還有隱形債務(wù)。截至4月底，公司及控股子公司提供的實(shí)際擔(dān)保總余額（含公司對控股子公司的擔(dān)保及控股子公司對控股子公司的擔(dān)保）為54.79億元，占最近一期經(jīng)審計凈資產(chǎn)的比例為98.81%。
更令人擔(dān)心的是，德方納米上足杠桿后的效率產(chǎn)能利用率。2022年公司產(chǎn)能為20.41萬噸，利用率高達(dá)90.88%；2023年，隨著產(chǎn)能逐步釋放，29.51萬噸的產(chǎn)能之下，產(chǎn)能利用率下滑至約70%，下降約20個百分點(diǎn)；2024年產(chǎn)能為30.63萬噸，產(chǎn)能利用率回升至77.27%。值得一提的是，德方納米還有在建產(chǎn)能14.88萬噸，約為現(xiàn)有總產(chǎn)能的一半，公司產(chǎn)能利用率未來令人擔(dān)憂。
行業(yè)需求不及預(yù)期、價格大幅下滑、產(chǎn)品越賣越虧、產(chǎn)能空置，德方納米的未來荊棘密布。
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