記者｜趙陽(yáng)戈

2025年第一批首發(fā)企業(yè)現場(chǎng)檢查抽查名單近日出爐，江西力源海納科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)：力源海納）榜上有名。

界面新聞注意到，力源海納2024年上半年出現產(chǎn)能利用率驟降，經(jīng)營(yíng)現金流由正轉負等情形，業(yè)績(jì)也未達到2023年全年的半數。此外，公司2024年上半年應收賬款賬面價(jià)值相當于營(yíng)業(yè)收入的9成。

實(shí)控人家族擁有表決權超60%

深交所網(wǎng)站顯示，力源海納2024年12月27日獲得受理，欲闖創(chuàng )業(yè)板，招商證券保薦，計劃融資金額11.8057億元，剛于2025年1月15日進(jìn)入問(wèn)詢(xún)期。

說(shuō)明書(shū)稱(chēng)，力源海納公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為工業(yè)電源產(chǎn)品的研產(chǎn)銷(xiāo)，主要產(chǎn)品包括高頻開(kāi)關(guān)電源、高速脈沖電源和其他電源。公司產(chǎn)品主要應用于鋰電及高精度電子銅箔、PCB設備、特純電子氣體、金屬及稀土冶煉、高端表面處理、環(huán)保及水處理等行業(yè)，是國家專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)。

在鋰電及高精度電子銅箔領(lǐng)域，根據中國電子材料行業(yè)協(xié)會(huì )電子銅箔材料分會(huì )數據，2021-2023年，力源海納高頻開(kāi)關(guān)電源在國內鋰電及高精度電子銅箔市場(chǎng)的占有率超過(guò)80%。

在PCB設備領(lǐng)域，根據中國電子電路協(xié)會(huì )數據，2022年，力源海納PCB設備工業(yè)電源的收入位于PCB專(zhuān)用設備及儀器主要企業(yè)排行榜第20名，是榜單中唯一一家電源設備制造商；同時(shí)，中國電子電路行業(yè)主要企業(yè)榜單之綜合PCB百強企業(yè)排名前100的PCB企業(yè)中超過(guò)80家為公司客戶(hù)。

黃瑞爐直接和間接合計持有力源海納43.7447%的股權，直接和間接合計控制公司46.7380%的表決權，為控股股東、實(shí)際控制人。

2024年3月，黃瑞爐與黃穗、黃逸舟、黃金桂、黃銀貴和殷學(xué)鋒簽訂《一致行動(dòng)協(xié)議》，黃穗、黃逸舟系黃瑞爐的女兒，分別持股2.3184%、2.3184%；黃金桂、黃銀貴系黃瑞爐的姐姐，分別持股2.2386%、2.1766%；殷學(xué)鋒系黃瑞爐的姐姐黃銀貴的兒子，持股4.6075%。各方持股合計達57.40425%，表決權比例超60%。預計發(fā)行完，黃瑞爐仍可控制公司45.2981%的表決權。

從高管名單看，黃瑞爐為董事長(cháng)兼總經(jīng)理，殷學(xué)鋒為董事，另有副總經(jīng)理殷小敏為殷學(xué)鋒兄弟。

產(chǎn)能利用率下降，存貨、應收賬款飆升

從財務(wù)數據看，力源海納2021年至2023年處于成長(cháng)期，營(yíng)業(yè)收入分別為3.8億元、4.93億元、5.91億元，凈利潤分別為1.03億元、1.24億元、1.53億元。但公司2024年上半年營(yíng)業(yè)收入和凈利潤分別為2.62億元和4127.24萬(wàn)元，均未達到2023年的半數。同時(shí)2024年上半年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~為-9259.61萬(wàn)元，由正轉負。

“受下游行業(yè)周期等影響”，“下游客戶(hù)回款速度有所下降”，力源海納稱(chēng)，若未來(lái)公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流量持續惡化，可能造成公司經(jīng)營(yíng)現金流入不足，導致公司面臨經(jīng)營(yíng)資金短缺和償債能力不足的風(fēng)險。

受影響的還有產(chǎn)能利用率數據。從說(shuō)明書(shū)看到，2021年至2023年公司產(chǎn)能利用率原本都超90%，但2024年上半年的數據則急墜至58.34%。按照公司說(shuō)法，這是兩方面因素疊加造成，一方面是新建了廠(chǎng)房，另一方面是“鋰電銅箔新增訂單下降”。

與此同時(shí)，力源海納的應收賬款和存貨則在快速增長(cháng)，占據著(zhù)流動(dòng)性。

2021年至2024年上半年，公司存貨賬面價(jià)值分別為28010.16萬(wàn)元、53967.30萬(wàn)元、65752.12萬(wàn)元和66490.21萬(wàn)元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為40.37%、50.48%、45.70%和48.42%，持續增長(cháng)且金額較大。

2021年至2024年上半年，公司應收賬款賬面價(jià)值分別為16417.07萬(wàn)元、15212.40萬(wàn)元、19802.81萬(wàn)元和23520.66萬(wàn)元，占當期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為43.19%、30.87%、33.53%和89.92%，相對較高。應收賬款周轉率從2023年的3.09次掉到2024年上半年的2.21次。

大客戶(hù)2024年業(yè)績(jì)下滑或虧損

力源海納計劃募資11.81億元，投入“工業(yè)電源生產(chǎn)基地建設項目”3.99億元、“深圳研發(fā)中心建設項目”1.85億元、“九江研發(fā)中心建設項目”1.5億元、“數字化及智能化技改項目”9753.14萬(wàn)元，以及補充流動(dòng)資金3.5億元。

公司表示，補流可為公司日常經(jīng)營(yíng)資金需求提供保障。

此外，“工業(yè)電源生產(chǎn)基地建設項目”據介紹系產(chǎn)能擴建項目，是基于公司現有業(yè)務(wù)的產(chǎn)品制造經(jīng)驗，結合核心技術(shù)及生產(chǎn)工藝進(jìn)行擴產(chǎn)的生產(chǎn)基地。如前所述，力源海納的產(chǎn)能利用率2024年上半年已經(jīng)不高，擴建后新增產(chǎn)能如何消化，將是公司面對的課題。公司表示，優(yōu)質(zhì)客戶(hù)資源將為消化新增產(chǎn)能提供有力保障。

進(jìn)一步看，力源海納對前五大客戶(hù)的收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例最近一期達58.82%。

界面新聞注意到，力源海納第一大客戶(hù)東威科技（688700.SH）已發(fā)2024年業(yè)績(jì)快報。東威科技去年營(yíng)業(yè)收入同比下滑17.5%，凈利潤下滑55.68%，并表示2024年新能源領(lǐng)域設備需求不及預期。

力源海納第五大客戶(hù)德福科技（301511.SZ）2024年業(yè)績(jì)預告顯示，2024年由盈轉虧，虧損額2.19億元至2.45億元。該公司在業(yè)績(jì)變動(dòng)原因中提及了銅箔行業(yè)競爭加劇的行業(yè)因素。

如此來(lái)看，力源海納2024年全年經(jīng)營(yíng)不樂(lè )觀(guān)。

此外，力源海納的“深圳研發(fā)中心建設項目”和“九江研發(fā)中心建設項目”，一個(gè)需要購置研發(fā)場(chǎng)所，一個(gè)需要新建研發(fā)場(chǎng)所。公司表示，兩項目將提升公司的技術(shù)研發(fā)的實(shí)力。